调研汇总：富国、易方达、嘉实基金等78家明星机构调研渝农商行

楚江新材

重点机构：

富国基金：王佳晨

华夏基金：胡斌

嘉实基金：李广胜

景顺长城基金：江磊

易方达基金：黄艳

中欧基金：赵恒毅

调研摘要：

1、公司铜基材料产品在机器人领域有何新应用？

回复：子公司安徽鑫海高导"新能源汽车及机器人电子信号通讯用超细铜导体产业化项目"成功实现双零级超细径多股微细伸裸铜/镀锡铜导体技术突破，直径 0.05-0.08mm(公差±0.001mm)的双零级超细径多股微细伸裸铜/镀锡铜导体正式通过实验室检测，已具备规模化量产条件。该款产品正配合国内知名大厂，进行机器人用伺服电机内镀锡铜导体(30/0.08、108/0.08mm镀锡铜线)的送样认证工作。

2、公司铜基材料产品在AI算力领域有何应用？

回复：镀锡铜线编织屏蔽层因可有效抵御线缆附近电源线、电器设备产生的电磁干扰，被广泛应用在通讯电缆、控制电缆、电力电缆中。子公司安徽鑫海高导"新能源汽车及机器人电子信号通讯用超细铜导体产业化项目"研发的0.10mm规格级的编织并线锭已实现全面量产，并在稳步提升编织用镀锡并线锭产能中，产品成功与国际知名企业达成战略合作协议，签订了年度采购订单，产品广泛应用于高速链接铜缆数据屏蔽层、5G通讯、新能源汽车、AI算力等领域。

3、碳纤维复合材料研发制造行业发展现状及未来展望？

回复：高性能纤维是国民经济和国防建设不可或缺的战略性新材料，是先进复合材料重要的增强材料，也是新材料行业“新质生产力”的典型代表。经过多年发展，我国高性能纤维行业取得了令人瞩目的成就，成为全球高性能纤维复合材料制造强国，且基本构建了具有中国特色的高性能纤维自主技术体系，实现了产品、技术和产业链自主可控的多元化发展。近年来，在国家政策大力支持下，国内高性能纤维产业已进入高速发展阶段，呈现“产能扩张、技术突破、国产替代加速”的显著特征。随着国家对新材料产业的重视和支持，高性能纤维的应用领域进一步拓宽，在“双碳”目标、商业航天和低空经济政策驱动下，风力发电、航空航天、国防军工、新能源汽车等领域呈现出新的增长空间，高性能纤维的绿色生产技术也将成为行业发展的重要方向。

4、顶立科技经营情况及分拆进展？

回复：子公司顶立科技专注于特种热工装备及新材料的研制、生产，产品专注于航天航空、核工业和半导体等领域。2024年实现主营业务收入6.51亿元，较上年增长2.53%。报告期内，公司先后完成多项国家急需的碳基复合材料和先进热处理特种热工装备的研制，为国家航天航空航海等领域做出了重要贡献。公司主要客户群体为大型企业、科研院所、高校、行业骨干企业，凭借优异的产品质量及性能，公司与行业内多家重点客户建立了密切的合作关系，取得了良好的市场口碑。未来顶立科技将一方面聚焦高端装备制造领域，通过持续的研发投入强化核心产品的技术壁垒，另一方面以"材料先行"为战略导向，深耕碳基复合材料领域，重点突破各项核心技术，将新材料业务打造为公司十四五期间的核心增长极。

券商研报：

渝农商行

重点机构：富国基金、易方达基金、嘉实基金、华夏基金、兴全基金、中欧基金、交银基金

调研摘要：

1.2024年息差收官如何？较三季度降幅是否明显？2025年如何展望？

受市场利率下行等多方面因素影响，2024年我行净息差整体呈现下降趋势，但下降趋势有所收窄，总体符合年度预期水平。

2025年，国内外经济环境仍面临较大不确定性，预计利率下行、减费让利基本面仍将保持不变，预计在LPR重定价、按揭利率调整等因素持续影响下，净息差下行压力依旧存在，但负债利率及结构调整将部分缓释资产端价格下行压力，后续我行也将持续提升资产负债配置和定价能力，力争减缓净息差收窄速度，保持上市银行较好水平。

2.2024年资产和信贷收官如何？2025年总资产、信贷增量及投向如何规划？

2024年资产和贷款规模总体保持平稳增长，基本符合年初预期。2025年，我行将坚定业务转型方向，着力做好“五篇大文章”，坚守“服务三农、服务中小企业、服务县域经济”的市场定位，持续加大一般贷款投放，着力提升贷款占比。预计2025年资产规模总体保持稳步增长，力争贷款增量和增速好于2024年。

3.2025年开年存款增长情况怎样，较去年同期相比感受如何？预期2025年存款付息率会下降多少？

2025年开年来存款保持稳健增长，好于去年同期。下一步我行将继续立足重庆，持续发挥网点、人员及产品优势，同时结合商户系统、社保服务、工资代发等场景打造，加强旺季营销，持续拓展存款来源，继续保持重庆存款市场份额领先优势。二是持续加强付息成本管控。2024年不断优化存款期限结构，主动压降高付息存款，付息成本管控效果明显，2024年上半年我行存款付息率较年初下降了9BP，下半年仍延续下降趋势。2025年我行将进一步加强高付息存款限额管控，提升对不同类型客户差异化定价能力，促进存款付息率持续下降。

4.2025年开年对公信贷投放情况如何？

2025年，重庆市提出推动产业升级、深化“33618”现代制造业集群体系建设、实施“人工智能+”行动，以及重点实施城市品质提升、加快轨道建设等工作部署，再叠加成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道等重大战略持续深化，公司信贷业务发展空间广阔。2025年开年公司贷款投放实现“开门红”，增长情况好于去年同期。

5.目前主要的不良生成在哪些方面？

从近期数据来看，当前宏观经济背景下个体经营户和小微企业主均面临一定的压力，我行个人贷款不良生成压力依然存在，同时传统制造业受产能转型升级、市场竞争等因素影响，对我行资产质量管控带来一定压力。但我们也看到国家对于提振经济的决心，近期陆续出台各项政策支持实体经济发展，对经营主体和经济恢复发展具有积极作用，预计随着宏观经济持续发力，将有利于后续我行资产质量的管控。

券商研报

望变电气

重点机构：红杉中国、中欧基金、兴全基金

调研摘要：

1、公司2024年全年和2025年第一季度的主要经营情况如何？

答：2024年，公司直面宏观经济疲软、多个募投项目及自有资金投建项目产能集中释放爬坡、市场结构化调整、行业竞争日益激烈、经营管理提质等多重考验，紧紧围绕市场开拓、技术创新、项目建设、经营优化等各项重点事项开展工作。2024年在面对各项压力下，公司上下一心、齐心协力、攻坚克难，取得了一定的成绩，2024年公司生产经营、生产整体表现和同行一致，各项年度工作任务基本完成。2025年第一季度公司持续提升产能，优化产品结构，积极获取订单并同步拓展新市场，相关业绩请以相关公告为准。

2、业绩预告显示公司2024年利润端下滑，有什么综合原因导致？

答：2024年公司八万吨高端磁性新材料项目全面投产带来取向硅钢销售量增加，由于取向硅钢销售价格处于低位运行，导致本期取向硅钢毛利率下降带来业绩下降。

3、云变电气在并表后的业绩表现如何？

答：公司接手云变电气以后，全面梳理望变和云变业务、制度等各项制度；整合双方优势资源；特别是在采购管理、绩效管理、用人制度、分配制度等方面进行了全面的优化；管理团队和员工的积极性全面激发；在全体员工的共同努力下云变电气2024年全面完成各项经营指标；

望变电气定位云变电气是公司变压器研发、制造、出口基地；产品电压等级覆盖500KV及以下，产品在铁路行业具有领先优势，几十年的技术积淀可以带动望变电气输配电板块业务提档升级。

4、公司智能成套电气设备相关项目有何最新发展？

答：公司推出了环保充气柜、低压智能柜、箱式变电站、MVnex/BlokSeT授权柜4款智能成套电气系统新产品。预计新产品的市场需求将在未来3-5年持续增长，新产品能够有效满足新能源、工业、数据中心、城市电网等多个行业的高端需求，进一步丰富公司产品线，大幅提升公司在智能配电领域的市场竞争力。

5、公司面对全球能源格局的深化改革有何战略规划？

答：未来三年，公司将加速智能化升级，推动传统输配电设备向数字化、物联网方向发展；打造具备远程监控、自主巡检、智能运维能力的产品；积极拓展AI、大数据、云计算、5G等运用领域客户；深化布局“新能源+智能微网”运用领域；抢占储能+智能电网等新型电力系统建设新赛道。

券商研报